76实证结果 (第3/3页)
张敏提示您：看后求收藏（素雅文学www.suya.cc），接着再看更方便。
表7—7 管理者过度自信与企业多元化——企业风险联立方程回归结果（二）
说明：***，**，*分别表示在1%，5%，10%的水平显著。
表7—8 管理者过度自信与企业多元化——企业风险联立方程回归结果（三）
说明：***，**，*分别表示在1%，5%，10%的水平显著。
表7—9 管理者过度自信与企业多元化——企业风险联立方程回归结果（四）
说明：***，**，*分别表示在1%，5%，10%的水平显著。
为了验证上述结论的稳健性，我们另外进行了稳健性检验，考察多元化程度提高前后的企业风险变化。我们首先找出在相邻的两年内经营单元数增加的样本，共得到731个样本，根据前文的定义，这731个样本提高了多元化程度。我们然后分别统计了它们在经营单元数增加前后Z值的平均值和中位数，结果见表7—10的A部分。从表中可以看出，经营单元数增加后的Z值的平均值和中位数都要高于增加前的值，t检验结果在1%的水平显著，说明多元化程度的提高带来了企业风险的下降，这与前面的回归结果一致。
在此基础上，我们检验了管理者过度自信对企业多元化——企业风险关系的影响。我们分别按两个过度自信变量（CON1，CON′2）将731个样本分成2组（见B部分和C部分），然后分别计算了企业风险的增加值，方法是用单元数增加后的Z减去单元数增加前的Z（表中的Z1-Z0）。从表中可以看出，两种情况下，过度自信样本的Z增加值的平均值和中位数都小于控制样本，说明过度自信样本的多元化所带来的风险降低要低于控制样本。在过度自信变量是CON1的情况下，t检验结果在1%的水平显著，而在CON′2的情况下在5%的水平显著。上述结果从另外一个角度支持了假设2，说明本章的结论是非常稳健的。
表7—10 经营单元数增加前后的Z及其变化比较
说明：***，**，*分别表示在1%，5%，10%的水平显著。
